Die Sägezahn-Börse hält an. Dennoch: Ein Zuwachs des Reingewinns im ersten Halbjahr 2010 von 14% und die Aussicht auf mehr Absatz bei den Nahrungsmittelzusätzen sowie eine verbesserte Auftragslage in der Wirkstoffherstellung hat der Aktie von Lonza geholfen. Nach einem Minus von 4,43% in der letzten Woche hat die Aktie nun die Pluszone erreicht.

Zur Information für neue Leser: Am 8. Juni 2010 habe ich unterbewertete Aktien aus dem SPI nach dem Ansatz David Dremans gefiltert und drei Depots daraus erstellt. Die Wochenschlusskurse und die Entwicklung ab Kauf veröffentliche ich jeweils zum Wochenende.

Aufbau der Beobachtungslisten

• Kaufkurse zum 08-06-10
• Aktienstückzahl
• Schlusskurse jeweils wöchentlich
• Anfangswert je Position rund 10′000 CHF
• Performance je Position
• Gesamtkaufwert
• Wert Gesamtdepot
• Gesamtperformance

Performance der Auswahl 1

Das Portfeuille weist seit Kauf ein Plus von 0,51% auf.

Nochmals zur Erinnerung: In dieser Auswahl befinden sich Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV und der höchsten Dividendenrendite aller Werte im SPI am 8.6.10.

Performance von Auswahl 2

Im Depot liegt nur ein Wert: Novartis. Die Aktie liegt seit Kauf bei minus 0,29%.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV, der höchsten Dividendenrendite mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI am 8.6.10. Hierunter fiel nur ein Wert, und zwar Novartis.

Performance von Auswahl 3

Das Gesamtdepot liegt im Plus, und zwar mit 5,40%. Verlierer der Woche war die Aktie von Transocean.  Unsicherheiten über kommende Zahlungsverpflichtungen und die Aussicht auf einen niedrigeren Gewinn setzen der Aktie weiterhin zu.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI ohne Berücksichtigung von Dividenden am 8.6.10.

Novartis hat letzte Woche sehr gute Zahlen publiziert. Das sollte sich langfristig auf den Aktienkurs auswirken. Denn dieser folgt letztendlich immer den Gewinnen. Die Pipeline des Konzerns ist gut gefüllt. Die Entwicklung einer breiten Palette neuer Produkten wird vorangetrieben  und die Ausfälle der patentgeschützten Medikamente Diovan, Zometa und Femara ab 2011 bis 2012 mildern.

Zur Information für neue Leser: Am 8. Juni 2010 habe ich unterbewertete Aktien aus dem SPI nach dem Ansatz David Dremans gefiltert und drei Depots daraus erstellt. Die Wochenschlusskurse und die Entwicklung ab Kauf veröffentliche ich jeweils zum Wochenende.

Aufbau der Beobachtungslisten

• Kaufkurse zum 08-06-10
• Aktienstückzahl
• Schlusskurse jeweils wöchentlich
• Anfangswert je Position rund 10′000 CHF
• Performance je Position
• Gesamtkaufwert
• Wert Gesamtdepot
• Gesamtperformance

Performance der Auswahl 1

Das Portfeuille weist seit Kauf ein Plus von 0,68% auf.

Nochmals zur Erinnerung: In dieser Auswahl befinden sich Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV und der höchsten Dividendenrendite aller Werte im SPI am 8.6.10.

Performance von Auswahl 2

Im Depot liegt nur ein Wert: Novartis. Die Aktie liegt seit Kauf bei plus 0,87%.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV, der höchsten Dividendenrendite mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI am 8.6.10. Hierunter fiel nur ein Wert, und zwar Novartis.

Performance von Auswahl 3

Das Gesamtdepot liegt ebenfalls im Plus, und zwar mit 5,05%. Entgegen dem allgemeinen Abwärtstrend hat Transocean zugelegt. Die Ölplattform hat davon profitiert, dass der Ölstrom aus dem Macondo-Brunnen gestoppt wurde.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI ohne Berücksichtigung von Dividenden am 8.6.10.

Nächste Woche beginnt die Berichtssaison zum zweiten Quartal. Aus unseren Portfeuilles berichtet am 15. Juli zunächst Novartis über die Ergebnisse. Da genug negative Nachrichten im Aktienkurs enthalten sind, könnte ein positiver Bericht den Aktienkurs durchaus anschieben.

Zur Information für neue Leser: Am 8. Juni 2010 habe ich unterbewertete Aktien aus dem SPI nach dem Ansatz David Dremans gefiltert und drei Depots daraus erstellt. Die Wochenschlusskurse und die Entwicklung ab Kauf veröffentliche ich jeweils zum Wochenende.

Aufbau der Beobachtungslisten

• Kaufkurse zum 08-06-10
• Aktienstückzahl
• Schlusskurse jeweils wöchentlich
• Anfangswert je Position rund 10′000 CHF
• Performance je Position
• Gesamtkaufwert
• Wert Gesamtdepot
• Gesamtperformance

Performance der Auswahl 1

Die Performance dieser Auswahl weist seit Kauf nun wieder ein Plus von 1,25% auf. Neues gibt es von den Jungfraubahnen zu berichten. So plant die Gesellschaft einen Rundgangstollen auf dem Jungfraujoch, um die Attraktivität für Gäste zu erhöhen. Die Kosten sollen bei 13,5 Mio CHF liegen.

Nochmals zur Erinnerung: In dieser Auswahl befinden sich Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV und der höchsten Dividendenrendite aller Werte im SPI am 8.6.10.

Performance von Auswahl 2

Im Depot liegt nur ein Wert: Novartis. Die Aktie liegt seit Kauf bei plus 0,58%.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV, der höchsten Dividendenrendite mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI am 8.6.10. Hierunter fiel nur ein Wert, und zwar Novartis.

Performance von Auswahl 3

Die Performance des Gesamtdepots liegt ebenfalls im Plus, und zwar mit 4,73%. Für die deutlich höheren wöchentlichen Schwankungen im Depot sind vor allem die zyklischen Werte verantwortlich. Sie bilden die Unsicherheit der Märkte wesentlich stärker ab.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI ohne Berücksichtigung von Dividenden am 8.6.10.

Die Stimmung an den Aktienmärkten trübt sich immer mehr ein. Auch unsere Depots haben alle ein leichtes Minus zu verbuchen.

Zur Information für neue Leser: Am 8. Juni 2010 habe ich unterbewertete Aktien aus dem SPI nach dem Ansatz David Dremans gefiltert und drei Depots daraus erstellt. Die Wochenschlusskurse und die Entwicklung ab Kauf veröffentliche ich jeweils zum Wochenende.

Aufbau der Beobachtungslisten

• Kaufkurse zum 08-06-10
• Aktienstückzahl
• Schlusskurse jeweils wöchentlich
• Anfangswert je Position rund 10′000 CHF
• Performance je Position
• Gesamtkaufwert
• Wert Gesamtdepot
• Gesamtperformance

Performance der Auswahl 1

Die Performance dieser Auswahl weist seit Kauf nun ein leichtes Minus von 0,61% auf. Am besten hält sich die Valora Holding AG mit einem Plus von 6,5%. Valora kann diese Woche punkten. So übernimmt die Division Valora Retail per 1. Oktober 2010 tabacon Franchise Gmbh & Co.KG, ein führendes Unternehmen im Tabakwaren-Einzelhandel mit einem Netzwerk von rund 180 Verkaufsstellen. Valora Retail wird damit mit 380 Verkaufspunkten in Deutschland neu die Nr. 2 im kleinflächigen Einzelhandel.

Nochmals zur Erinnerung: In dieser Auswahl befinden sich Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV und der höchsten Dividendenrendite aller Werte im SPI am 8.6.10.

Performance von Auswahl 2

Im Depot liegt nur ein Wert: Novartis. Die Aktie kann sich dem allgemeinen Abwärtstrend nicht entziehen und liegt seit Kauf bei minus 1,73%.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV, der höchsten Dividendenrendite mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI am 8.6.10. Hierunter fiel nur ein Wert, und zwar Novartis.

Performance von Auswahl 3

Die Performance des Gesamtdepots weist nun ein Minus von 1,12% auf. Verantwortlich für den starken Performance-Rückgang waren vor allem Lonza und Xstrata. Gerade Rezessionsängste, wie sie nun wieder an den Aktienmärkten vorherrschen, treffen Xstrata als Rohstoffproduzenten besonders.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI ohne Berücksichtigung von Dividenden am 8.6.10.

Konjunkturängste beherrschten Ende der Woche die Aktienmärkte. Die schlechte Stimmung hat sich auch in den Contrarian Investments niedergeschlagen. Dennoch liegen alle Depots im Plus.

Zur Information für neue Leser: Am 8. Juni 2010 habe ich unterbewertete Aktien aus dem SPI nach dem Ansatz David Dremans gefiltert und drei Depots daraus erstellt. Die Wochenschlusskurse und die Entwicklung ab Kauf veröffentliche ich jeweils zum Wochenende.

Aufbau der Beobachtungslisten

• Kaufkurse zum 08-06-10
• Aktienstückzahl
• Schlusskurse jeweils wöchentlich
• Anfangswert je Position rund 10′000 CHF
• Performance je Position
• Gesamtkaufwert
• Wert Gesamtdepot
• Gesamtperformance

Performance der Auswahl 1

Die Performance des Gesamtdepots seit Kauf weist nur noch ein Plus von 0,20% auf. Cham Paper Group Holding hat dabei am schlechtesten abgeschnitten.

Nochmals zur Erinnerung: In dieser Auswahl befinden sich Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV und der höchsten Dividendenrendite aller Werte im SPI am 8.6.10.

Performance von Auswahl 2

Im Depot liegt nur ein Wert: Novartis. Gegenüber der letzten Woche tendierte der Aktienkurs wie die Woche zuvor niedriger. Die Gesamtperformance seit Kauf liegt aber dennoch bei plus 2,41%.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV, der höchsten Dividendenrendite mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI am 8.6.10. Hierunter fiel nur ein Wert, und zwar Novartis.

Performance von Auswahl 3

Die Performance des Gesamtdepots beträgt immer noch ein gutes Plus von 4,40% und liegt damit an der Spitze der drei Depots. Am stärksten litten Transocean und Xstrata. Ursache für den starken Kursrücksetzer bei Transocean dürfte die Forderung mehrerer US-Senatoren nach einem Stopp der geplanten Nennwertrückzahlung an die Aktionäre gewesen sein. Und bei Xstrata dürften Konjunkturängste zur Verunsicherung beigetragen haben.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI ohne Berücksichtigung von Dividenden am 8.6.10.

Schauen wir doch einmal einzelne Aktien aus den Contrarian Investments im SPI an. Am besten beginnen wir mit Novartis. Die Aktie liegt in allen drei Depots.

Historischer Vergleich der Kennziffern

Betrachten wir zunächst die Kennziffern, nach denen wir die Aktienauswahl getroffen haben, über einen Zeitraum von sieben Jahren. Wenn man will, kann man natürlich auch eine längeren Zeitperiode nehmen. Die Aktienkurse sind jeweils Jahresschlusskurse.

Interpretation

Vergleicht man die Kennziffer, erkennt man, wie tief die Aktie zuletzt vom Markt bewertet wird. KGV, KBV, KCV weisen am Kauftag den tiefsten und die Dividendenrendite den höchsten Wert seit sieben Jahren auf. Alle Werte liegen unter bzw. über dem durchschnittlichen historischen Wert.

Ein weiterer Hinweis auf eine Unterbewertung von Novartis auf Basis des KGVs kann man auch im Branchenvergleich erkennen. Pharma-Werte weisen historisch hohe KGVs auf. Doch derzeit wird die gesamte Branche auf ein niedrigen KGV von rund 12 gedrückt.  Novartis liegt mit 9.3 noch deutlich darunter.

Es stellt sich nun natürlich die Frage, ob die Bewertung gerechtfertigt ist oder ob der Markt hier etwas übersieht.

Die fünf Indikatoren

Richtung weisen können uns David Dremans fünf Indikatoren. Dazu mehr im anschließenden Beitrag.

Hinweis auf mögliche Interessenkonflikte: Die im Beitrag erwähnte Aktie wird zum Zeitpunkt der Veröffentlichung von der Börsenfrau gehalten.

Auch gespannt, wie sich unsere Contrarian Investments entwickelt haben? Ich jedenfalls war’s.

Zur Information für neue Leser: Am 8. Juni 2010 habe ich unterbewertete Aktien aus dem SPI nach dem Ansatz David Dremans gefiltert und drei Depots daraus erstellt.  Die Wochenschlusskurse und die Entwicklung ab Kauf veröffentliche ich jeweils zum Wochenende.

Aufbau der Beobachtungslisten

• Kaufkurse zum 08-06-10
• Aktienstückzahl
• Schlusskurse jeweils wöchentlich
• Anfangswert je Position rund 10′000 CHF
• Performance je Position
• Gesamtkaufwert
• Wert Gesamtdepot
• Gesamtperformance

Performance der Auswahl 1

Die Performance des Gesamtdepots seit Kauf beträgt plus 2,66%. Nur ein Wert ist im Minus, und zwar Cham Paper Group Holding.

Nochmals zur Erinnerung: In dieser Auswahl befinden sich Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV und der höchsten Dividendenrendite aller Werte im SPI am 8.6.10.

Performance von Auswahl 2

Im Depot liegt nur ein Wert: Novartis. Gegenüber der letzten Woche tendierte der Aktienkurs niedriger. Die Gesamtperformance seit Kauf beträgt aber dennoch ein gutes Plus von 4,04%.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV, der höchsten Dividendenrendite mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI am 8.6.10. Hierunter fiel nur ein Wert, und zwar Novartis.

Performance von Auswahl 3

Die Performance des Gesamtdepots legt ein sattes Plus von 8,19% vor. Zweistellige Zuwächse seit Kauf können wir bei Clariant mit 13,25%, Transocean mit 13,87% und Xstrata mit 11,48% sehen. Transocean haussierte am 18. Juni. Dabei wurden mehr als 10 Mio Stück gehandelt. Grund dürfte vor allem die Aufnahme in den SMI gewesen sein. Aber auch der grosse Verfallstag könnte etwas mitgespielt haben.

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI ohne Berücksichtigung von Dividenden am 8.6.10.

Im Beitrag Contrarian Investments im SPI habe ich Aktien aus dem SPI mechanisch nach ihrer Unterbewertung ausgewählt. Verfolgen wir David Dremans Ansatz weiter, dann sehen wir, dass er in einem zweiten Schritt nun den mechanischen Ansatz mit der fundamentalen Analyse ergänzt. Damit verfeinert er anhand von fünf zusätzlichen Indikatoren nochmals die Auswahl.

Seine fünf Indikatoren

• Gesunde Bilanz
• Profitabilität und Rentabilität
• Positiver Gewinntrend
• Konservative Gewinnschätzung
• Überdurchschnittliche, beständige und steigende Dividendenrendite

Gesunde Bilanz

Da Unterbewertungen auch immer ein Hinweis auf Probleme im operativen Unternehmensbereich sein können, sollte das Unternehmen eine starke finanzielle Basis aufweisen. Schieflagen könnten sonst in einem Desaster enden.

Mit Kennziffern, wie Working Capital, Quick Ratio, Current Ratio, Acid Ratio, Eigenkapitalquote, usw. kann man einen Bilanzcheck durchführen.

Rentabilität und Profitabilität

Weitere wichtige Indikatoren sind die Rentabilität und Profitabilität eines Unternehmens. Sie zeigen die Stärken und Schwächen in der Unternehmensstruktur.

Mit Kennziffern, wie Umsatzrendite, Bruttomarge, Eigenkapitalrendite, Rendite auf das eingesetzte Kapital, usw. lässt sich die Struktur checken.

Positiver Gewinntrend

Von einer exakten Gewinnschätzung hält David Dreman wenig; doch er versucht den Gewinntrend zu erkennen. Dieser sollte nach oben zeigen, denn die Aktienkurse folgen letztendlich immer den Gewinnen.

Konservative Gewinnschätzung

Die Gewinnschätzung sollte so konservativ wie möglich sein. So kann man das Risiko einer Fehleinschätzung mindern.

Dividendenrendite

Bei der Dividendenrendite achtet David Dreman darauf, dass sie nicht nur überdurchschnittlich, sondern auch beständig ist. Außerdem sollte sie tendenziell wachsen.

Auf der Suche nach potenziellen Kaufkandidaten habe ich im Beitrag David Dreman: Der Contrarian Investor letzte Woche nach dem Ansatz David Dremans unterbewertete Aktien aus dem SPI (Swiss Performance Index) für eine erste Auswahl gefiltert.

Einfacher Filter

Der Filter ist einfach: Es werden die Aktien mit dem aktuell niedrigsten KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis), KBV (Kurs-Buchwert-Verhältnis), KCV (Kurs-Cashflow-Verhältnis) sowie mit oder ohne hoher Dividendenrendite und vorzugsweise Aktien mit einer hohen Marktkapitalisierung gesucht.

Beobachtungslisten erstellt

Um die Kurse der gefilterten Aktien über einen längeren Zeitraum beobachten zu können, habe ich jeweils eine Beobachtungsliste erstellt. Die wöchentlichen Schlusskurse und die Performance seit Kauf werde ich im Blog veröffentlichen.

Aufbau der Beobachtungslisten

• Kaufkurse zum 08-06-10
• Aktienstückzahl
• Schlusskurse jeweils wöchentlich
• Anfangswert je Position rund 10′000 CHF
• Performance je Position
• Gesamtkaufwert
• Wert Gesamtdepot
• Gesamtperformance

Performance von Auswahl 1

Nochmals zur Erinnerung: In dieser Auswahl befinden sich Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV und der höchsten Dividendenrendite aller Werte im SPI am 8.6.10.

Performance von Auswahl 2

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV, der höchsten Dividendenrendite mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI am 8.6.10. Hierunter fiel nur ein Wert, und zwar Novartis.

Performance von Auswahl 3

In dieser Auswahl befinden sich die Werte mit dem niedrigsten KGV, KBV, KCV mit einer Marktkapitalisierung von 1 Mrd CHF aller Werte im SPI ohne Berücksichtigung von Dividenden am 8.6.10.

Für Value-Investor Whitney Tilson sind BP-Aktien momentan unwiderstehlich. Sie sind einfach zu billig. Rundum herrscht Panik, die Aktien werden reihenweise massiv heruntergestuft, die Schlagzeilen in der Presse sind erschreckend.

Value-Investoren mögen negative Szenarien

Es ist eine Situation, wie sie Value-Investoren mögen. Denn allen entgeht, dass BP-Aktien aktuell mit einem Abschlag von 45% gehandelt werden, dass die Dividende rund 9% beträgt. Selbstverständlich können die Aktien kurzfristig noch tiefer fallen.

BP verdient 100 Mio US$ am Tag

Doch die Dividende sollte sicher sein. BP verdient 100 Mio US$ am Tag und kann die Kosten der Ölkatastrophe schultern. Auch von politischer Seite glaubt er nicht an einen Einschnitt, der den BP-Aktien schaden könnte. Denn BP galt immer als enorm profitabel und zu viele BP-Aktien liegen deshalb in britischen Witwen- und Waisendepots. Weder die britische noch die US-Regierung würden beabsichtigen, diesen Anlegern zu schaden.

Risiko – langfristige Verpflichtungen

Als grösstes Risiko könnten sich langfristige Verpflichtungen, ähnlich den Asbestschäden, erweisen.

Notiz via The Rational Walk

David Dreman, der legendäre Value-Investor, ist Pionier auf dem Gebiet Behavorial Finance. Die Kenntnis über das emotionale Verhalten der Anleger an den Märkten haben ihn zu einem der grossen Contrarians gemacht. So kauft er bevorzugt Aktien grosskapitalisierter und fundamental gesunder Unternehmen, die nicht in der Gunst der Anlegermasse stehen. Sei es, weil die Branche unbeliebt ist, oder die Aktien gerade aufgrund eines Sell-offs auf den Markt geworfen wurden.

Vorauswahl anhand eines niedrigen KGVs

Eine Vorauswahl potenzieller Kaufkandidaten trifft er zunächst anhand des guten altmodischen Kurs-Gewinn-Verhältnisses. Denn ein niedriges KGV zeigt, dass Mr. Market die Aktie mit einem Abschlag auf den Gewinn handelt. Ein niedriges Kurs-Buch-Verhältnis und ein niedrigen Kurs-Cashflow-Verhältnis sind für ihn weitere Kriterien. Erweitert wird die Auswahl noch mit der Forderung nach einer hohen Dividendenrendite.

Auf der Suche nach Juwelen

Um aus seiner Vorauswahl die echten Juwelen herauszufischen, überprüft er in einem zweiten Schritt die finanzielle Gesundheit der Unternehmen sowie deren Profitabilität und Rentabilität. Wichtige Indikatoren sind zudem ein historisch überdurchschnittliches Gewinnwachstum und ein positiver Gewinn-Trend.

Dreman-Filter für den SPI

Nun habe ich den Dreman-Filter einfach mal in die Praxis umgesetzt und nach Aktien aus dem SPI bei Stocks über den Aktienselektor gesucht. Als Suchkriterien habe ich eingegeben:

• KGV laufendes Jahr < 15
• KGV kommendes Jahr < 15
• KBV < 2
• KCV < 18
• Dividendenrendite > 3
• Marktkapitalisierung > 1 Mrd

Ergebnis 1

.
Bei der ersten Selektion habe ich das Kriterium der Marktkapitalisierung ausgeschlossen.

Ergebnis 2

.
Schliesse ich eine Marktkapitalisierung von 1 Mrd als weitere Bedingung ein, bleibt nur noch ein Unternehmen übrig. Normalerweise müsste hier jedoch noch Transocean aufgelistet werden, da das Unternehmen eine hohe Dividende bezahlt. Die aktuelle Dividende wird aber in Form einer steuergünstigen Nennwertreduktion ausgeschüttet und erscheint deshalb nicht im Screener. Die Ausschüttung entspricht einer steuerfreien Rendite von 5,7%.

Ergebnis 3

.
Zusätzlich habe ich nach unterbewerteten grosskapitalisierten Unternehmen ohne den Selektor Dividendenrendite gefiltert. Zu Transocean siehe Bemerkung unter Ergebnis 2.

Für Interessierte das David Dreman-Buch: Contrarian Investment Strategies in the Next Generation: Beat the Market by Going Against the Crowd

David Einhorn: Rating-Agenturen erfüllen nicht ihren Zweck. Entweder sollten sie von Grund auf umstrukturiert oder ganz abgeschafft werden.

Jae Jun von Old School Value empfiehlt in seiner wöchentlichen Leseliste dieses Mal einen besonderen Lesehappen: Ben Graham Journal (eingescannt). Achtung: Beim Download braucht es ein klein wenig Geduld. Die Datei ist 16 MB gross.

Und für Graham-Fans noch ein Zitat, um die richtige Perspektive zu Kursschwankungen zu behalten:

Der Anleger, der weiss, dass die meisten seiner Aktien durch hohe Buchwerte geschützt sind, kann sich wesentlich sicherer fühlen als der Anleger, der weit überbewertete Wachstumsaktien in seinem Depot hält, die jederzeit von einem Stimmungswandel in New York auf ein erheblich niedrigeres Niveau gedrückt werden können. Solange die Ertragskraft seiner Gesellschaft gesichert ist, braucht er sich vor Kursschwankungen nicht zu fürchten.

Benjamin Graham, Intelligent Investieren, Kapitel 8
“Der Anleger und Kursschwankungen”

Millward Brown hat zum fünften Mal seine jährliche Studie der 100 Top-Marken der Welt veröffentlicht.  The BrandZ™ Top 100 haben der Rezession getrotzt. Während zahlreiche Finanzindikatoren abstürzten, hat sich der Wert der 100 Top-Marken um 4% auf mehr als 2 Billionen US$ gegenüber dem Vorjahr erhöht.

Der Wert einer Marke wird dabei berechnet aus einer Kombination von Finanzdaten und Recherche-Ergebnissen aus der Konsumenten- und Geschäftswelt.

Die ersten vier Plätze gehören dem Tech-Sektor

Marken aus dem Tech-Sektor beherrschen heute sichtbar unser tägliches Leben. Und so führt Google erneut die wertvollsten Marken weltweit an. Der Leader weist aktuell einen Markenwert von 114 Mrd US$ (+14%) aus. Platz 2 und 3 belegen ebenfalls Marken aus dem Techsektor: IMB mit einem Wert von 86 Mrd US$ (+30%) und Apple mit einem Wert von 83 Mrd US$ (+32%). Und damit nicht genug: Microsoft besetzt mit 76 Mrd US$ (0%) Platz 4.

Social Media kommt an Bord

Zum ersten Mal im Ranking erschien Facebook. Zwar noch nicht unter den Top 100, doch mit einem Wert von 5,5 Mrd US$ beginnt Facebook sich seinen Platz zu erobern.

Dabei sind auch die BRICs

In diesem Jahr sind zum ersten Mal alle BRIC-Länder im Ranking vertreten. Als erste Marke aus Indien präsentiert sich dabei ICICI mit Platz 45 unter den Top 100.

Investieren mit Marken

Wie lohnend ein Investment in Marken ist, zeigt ein Vergleich mit einem Anlage-Portfolio bestehend aus den Aktien der BrandZ Top 100 und mit einer Anlage in den Index S&P 500 über die letzten fünf Jahre: Aus den im Jahr 2006 angelegten 1000 US$ im BrandZ Top 100-Portfolio wurden 1185 US$. Im Vergleich dazu blieben von den 1000 US$ bei einer Investition in den S&P 500 nur noch 885 US$ übrig.

Unternehmen mit starken Marken verkraften Rückschläge besser

Unternehmen mit starken Marken gesunden nach Rückschlägen erkennbar. Samsung ist im diesjährigen Ranking das beste Beispiel dafür: Der Markenwert stieg am deutlichsten, und zwar um 80%. Auch Starbucks hat den Turnaround geschafft. Das zeigt sich ebenfalls in einem Anstieg seines Markenwerts um 17%.

Marken sind immaterielle Vermögenswerte

Eine Notiz für die Leserinnen und Leser der Bilanz-Serie: Marken sind immaterielle Vermögenswerte. Marken, insbesondere Top-Marken, erhöhen deshalb den Vermögenswert erheblich. Beim Buchwert nach Graham wird der immaterielle Vermögenswert nicht berücksichtigt.

Wir finden deshalb kaum Marken-Unternehmen mit einem niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnis. Wie analysiert man dann ein Marken-Unternehmen? Schauen Sie einfach mal auf die Website der Börsenfrau® und lesen Sie dazu unter Marken-Strategie.

Cash is king. Bei Pharma-Aktien ein Muss. Allein die Entwicklung eines Medikaments ist teuer und zeitaufwendig. Am Ende gibt es nicht einmal eine Garantie auf Erfolg.

Stop in Phase III

Die Hälfte aller Testabbrüche erfolgt in Phase II, die ein paar Millionen verschlingt. Doch es kann noch schlechter kommen. So stoppte kürzlich Novartis-Partner Antisoma plc nach einer Zwischenauswertung die Testreihe für ASA404 (Vadimezan) komplett. Die Kosten dürften sich auf einige hundert Millionen belaufen haben, denn getestet wurde bereits in der letzten klinischen Phase III.

Cash für Forschung und Entwicklung

Cash für Forschung und Entwicklung sollte der Big Pharma-Player also reichlich besitzen und ist ein Grund, weshalb der Sektor nur von einigen grossen Konzernen beherrscht wird.

Starke Wettbewerbsvorteile

Für neue Wettbewerber bedeuten derartige Kosten eine hohe Eintrittsbarriere. Und nicht nur die Kosten, sondern auch der Patentschutz hält den Wettbewerb in Grenzen. Deshalb stehen Patente und deren Ablauffristen direkt im Mittelpunkt der Unternehmensbetrachtung.

Start der Berichtssaison

Der Pharma-Sektor startet übermorgen die Berichtssaison zum ersten Quartal mit Big Player Roche Holding AG. Novartis berichtet am 20. April. Ein Tipp: Achten Sie besonders auf die Gewinnentwicklung in den Schwellenländern. Sie könnte der entscheidende Wachstumstreiber in der Pharma-Industrie werden.