Setzen wir die Unternehmensbertrachtung von Nestlé fort. Im Teil 1 haben wir in einer strategischen Überlegung folgende für Warren Buffett entscheidenende Faktoren angesprochen:

• Circle of Competence
• Economic Moat
• Absicherung gegen Inflation
• Niedrige Investitionskosten
• Aktienrückkäufe

Rentabilität und Gewinn-Margen

Betrachten wir nun die Kennzahlen, auf die Warren Buffett achtet:

• Eigenkapitalrendite (ROE)
• Cash-Return des investierten Kapitals (CROIC)
• Bruttomarge
• Betriebsmarge
• Nettomarge

Aussagekräftig sind dabei die Daten im historischen Vergleich, also über einen Unternehmenszyklus von mindestens 10 Jahren und im Vergleich mit Wettbewerbern.

Historischer Vergleich

Fazit:

Die Durchschnittswerte sind für einen Nahrungsmittelhersteller sehr gut. Sie dürften Warren Buffett überzeugen. Was aber vor allem wiegt, sind die Jahre 2007 und 2008. Wir erkennen nämlich, dass sich die Renditen und Margen deutlich im Vergleich zum Durchschnittwert verbessert haben. Prima: Was braucht’s mehr als steigende Werte! Damit wird Nestlé erst richtig attraktiv.

Vergleich Wettbewerber (5-Jahresdurchschnitt)

Quelle: Reuters

Fazit:

Auch im Vergleich mit den Wettbewerbern Kraft Foods (ebenfalls im Berkshire-Hathaway-Portfolio) und Unilever zeigt sich Nestlé von der besten Seite. Nur beim ROE (5-Jahresdurchschnitt) schlug sich Unilever besser.

Das überzeugt! Und was interessiert Warren Buffett noch? Genau, eine Schätzung des Unternehmenswerts. Mehr dazu in Teil 3.

Holgers Überlegungen in seinem Kommentar vom 19. November nehme ich zum Anlass, einmal eine der Anlagestrategien Warren Buffetts am Beispiel Nestlé vorzustellen. Was hat Warren Buffett also zu diesem Investment bewegt? Und welche Argumente sprechen für seinen Einstieg bei Nestlé?

Verbrauchermonopol

In Nestlé dürfte Warren Buffett ein Paradebeispiel für eine seiner Anlagestrategien gefunden haben. Denn Nestlé ist ein Unternehmen, das zu seinem Circle of Competence (Kompetenzbereich) gehört. So hat er eine ausgesprochene Vorliebe für Unternehmen aus der traditionellen Industrie. Verbrauchermonopole bilden die Basis in seinem Wertpapierportfolio. Seine Coca-Cola- und Gillette-Positionen (heute Procter & Gamble) sind ja hinreichend bekannt. Und Nestlé zählt zu diesen erlauchten Kreis von Verbrauchermonopolen.

Wettbewerbsvorteil: Markenportfolio

Ein wichtiges Argument sind die dem Unternehmen gehörenden Marken. Economic Moats, also Wettbewerbsvorteile, die kaum mehr einzuholen sind, spielen bei Warren Buffetts Unternehmenskäufe eine herausragende Rolle. Und Nestlé wirft einen Wettbewerbsvorteil ins Spiel: das ausgezeichnete Markenportfolio.

Absicherung gegen Inflation

Was ihn besonders in den siebziger Jahren des letzten Jahrhunderts an Markenunternehmen reizte, war die Stabilität, die diese in Zeiten mit inflationären Risiken boten. Denn Unternehmen mit großen Markennamen können sich durch ihr Monopol leichter dem inflationären Preisdruck entziehen. Preismacht, Image und Kundentreue bestehen auch in schwierigen Zeiten.

Niedrige Investitionskosten

Weiter sprechen für Nestlé die niedrigen Investitionskosten. Warren Buffet zieht solche Branchen kapitalintensiven Industrien vor. Er legt Wert auf Unternehmen, die einen hohen Cashflow produzieren. Mehr Geld, das dem Aktionär verbleibt, und nicht allein zur Aufrechterhaltung des Betriebes verwendet werden muss.

Aktienrückkäufe

Noch ein Pluspunkt: Aktienrückkäufe. Nestlé hat in den letzten Jahren stetig Aktien zurückgekauft und damit den Gewinn für den Aktionär automatisch angehoben. Und für 2009 wurde das Aktienrückkaufprogramm kürzlich von 4 Mrd CHF auf 7 Mrd CHF erhöht.

Wachstumsperspektiven

Sparte und Größe sprechen zwar gegen rasantes Wachstum, dennoch sehen die Wachstumsperspektiven von Nestlé sehr gut aus. Das Unternehmen hat Wachstumstreiber, wie  Gesundheit, Nutrition und Wellness, im Fokus. Zudem werden die Marktanteile in den aufstrebenden Märkten ausgebaut. Die Wachstumsraten dort sollen in den nächsten Jahren mindestens doppelt so hoch ausfallen wie in den Industrieländern.

Gewichtige Argumente also für ein Investment. Interessant sind noch Kennzahlen und Bewertung. Dazu im nächsten Beitrag.

Hinweis auf mögliche Interessenskonflikte: Nestlé-Aktien werden zum Zeitpunkt der Veröffentlichung von der Börsenfrau gehalten.

Nestlé schmeckt nun auch Warren Buffett. 3,4 Mio Titel (ADR) hat er neu in sein Marken-Portfolio aufgenommen. Oops, der Anteil ist ein bisschen höher als meiner. 

Warren Buffett hatte schon immer eine Vorliebe für Unternehmen, die über starke Marken verfügen. Weltmarktführer Coca-Cola gehört zu seinen dauerhaftesten Aktien-Positionen und da passt Nestlé wunderbar dazu.

Auch Thomas Russo schwärmt für Nestlé

Thomas Russo, der Teil VIII in der fantastischen Ausgabe der Security Analysis: Sixth Edition, Foreword by Warren Buffett einleitete, hat Nestlé bereits 2006 als eines der global am besten positionierten Unternehmen analysiert. Ein Unternehmen, das von der zunehmenden Prosperität der Schwellenländer und Länder wie China und Indien profitiert. Seit 1984 hat er mit global aufgestellten Marken-Unternehmen eine durchschnittliche Jahresrendite von 17,4%  erwirtschaftet.

Hinweis auf mögliche Interessenskonflikte: Nestlé-Aktien werden zum Zeitpunkt der Veröffentlichung von der Börsenfrau gehalten.

Warren Buffett vergleicht erfolgreiches Investieren gerne mit dem Schlagmann-Konzept des legendären Baseballspielers Ted Williams von den Red Sox. In seinem Buch „The Science of Hitting“ hat der berühmte Schlagmann einen taktischen Plan für Schlagmänner entwickelt. Er unterteilt den Bereich, in dem die Bälle geflogen kommen, in schwache und starke Teilbereiche. Dabei stellt er die These auf, dass Schlagmänner nur dann ihr Ergebnis verbessern können, wenn sie ausschließlich solche Wurfbälle zurückschlagen, die den stärksten Bereich kreuzen.

Nur den “Sweet Shot” schlagen
Ein Anleger, so Warren Buffett, sollte sich ähnlich verhalten. Jede Aktie stellt einen Wurfball dar. So lässt Buffett viele Bälle vorbeifliegen und er schlägt nur wirklich zu, wenn das Wertpapier ein so genannter „Sweet Shot“ zu sein scheint.

Der Vorteil des Privatanlegers
Dabei hat der Privatanleger den Vorteil, dass er so viele Bälle vorbeisausen lassen kann wie es ihm beliebt. Denn im Gegensatz zum Schlagmann im Baseball und auch im Gegensatz zum professionellen Anleger steht der Privatanleger nicht unter Leistungszwang.

Warren Buffett: „Im Investmentgeschäft gibt es keinen Schlagzwang. Sie stehen am Plate und der Werfer kann den Ball genau auf die Mitte werfen, und wenn Ihnen die General Motors-Aktie mit 47 US$ nicht behagt und Ihr Wissen nicht ausreicht, um sich für General Motors zu entscheiden, lassen Sie den Ball einfach sausen, ohne dass Ihnen ein Fehlschlag angerechnet wird. Von einem Fehlschlag kann nur dann die Rede sein, wenn Sie einen Schlagversuch machen und Ihnen dieser misslingt.“

“Sweet Shots” von Mr. Market
Entscheidend ist also, sich für die richtige Aktie zu entscheiden und dann zuzuschlagen, wenn Mr. Market die “Sweet Shots” wirft.

Und wie verhält man sich in einem panischen Markt?
Dazu am besten Seth Klarman. Auf die Frage “Wenn Graham und Dodd heute leben würden, was meinen Sie, was würden diese den Anlegern gegenwärtig empfehlen?” antwortete er im aktuellen Value Investor Insight:

“Ich habe viel darüber nachgedacht. Ich meine, dass Graham und Dodd das Hauptaugenmerk nicht darauf legen würden, wo der Kurs morgen oder in den nächsten Wochen steht. Vielmehr würden sie sich darüber Gedanken machen, wo das Unternehmen und die Aktie in drei oder fünf Jahren stehen werden.”

Investieren – als würde die Börse die nächsten fünf Jahre schließen
Und noch eine Antwort, die mir besonders gefällt:

“… Warren Buffett hat Recht, wenn er sagt, dass man so investieren soll, als wenn die Börse für die nächsten fünf Jahre schließen würde. Und das ist gerade jetzt besonders wichtig; denn – wer weiß, das könnte das nächste sein, was die Regierung zu tun gedenkt.”

Und heute geht’s flott weiter: Warren Buffett erwirbt wiederum US-Vorzugsaktien mit einem jährlichen Kupon von 10% im Umfang von 3 Mrd US$. Der neue Deal wurde mit General Electric gesponnen. GE kann die Aktien mit einem Aufschlag von 10% nach drei Jahren zurückkaufen. Im Gegenzug erhält Berkshire Hathaway die Option, für 3 Mrd US$ innerhalb der nächsten fünf Jahre jederzeit Stammaktien zum Preis von 22,25 US$ je Aktie zu erwerben. Aktueller Kurs der GE-Aktie: 24,30 US$.

Jährlicher Gewinn: 800 Mio US$

Nimmt man den Goldman Sachs-Deal dazu und reden wir gar nicht von den Optionen, so kassiert Berkshire Hathaway nun jährlich einen risikoarmen Gewinn von 800 Mio US$. Mmmh… klar, Warren Buffett zeigt uns nun, warum man auf Gelegenheiten warten sollte.

Nur Goldman Sachs zusammen mit Morgan Stanley überlebte den Orkan, der seit einem Jahr über die Wall Street hinwegfegt. Die anderen drei großen US-Investmentbanken meldeten Konkurs an (Lehman Brothers) oder wurden übernommen (Bear Stearns und Merrill Lynch). Während der Finanzkrise zeigte Goldman Sachs am meisten Qualität: die Investmentbank blieb profitabel. Dennoch sank der Aktienkurs letzte Woche unter 90 US$. Das Hoch lag letztes Jahr bei 235 US$.

Value Investing pur: Warren Buffett liefert ein Paradebeispiel

Goldman Sachs beantragte am Wochenende normalen Geschäftsbank-Status und machte sich somit sicher reizvoller für Warren Buffett. Mit 5 Mrd US$ kaufte sich nun Berkshire Hathaway bei Goldman Sachs ein. Damit sicherte sich Buffett das beste Stück vom Investmentbanken-Kuchen. Ein Sahnehäubchen lässt er sich dennoch dazu servieren. Und das Ganze mit geringstem Risiko in einem äußerst depressiven Markt. Ein Paradebeispiel einer risikoarmen und doch lukrativen Kapitalanlage: Value Investing pur!

Eine risikoarme Rendite von 10%

Wie sieht nun das Verhältnis Gewinn und Risiko aus? Warren Buffett erzielt mit dem Kauf von Vorzugsaktien ohne Laufzeitbegrenzung eine satte Dividendenrendite von 10%. Im Vergleich dazu rentieren die langfristigen US-Staatsanleihen weniger als 4%. Zwar behält Goldman Sachs die Möglichkeit, die Vorzugsaktien zurückzukaufen, aber das nur mit einem 10-prozentigen Aufschlag. Warren Buffett hat somit seine 5 Mrd US$ äußerst risikoarm und dennoch gewinnträchtig angelegt.

Aussicht auf noch mehr Rendite

Doch es steckt noch mehr Rendite drin: Berkshire Hathaway erhält im Gegenzug zu Goldman Sachs’ Rückkaufsanrecht Optionen, die innerhalb der nächsten fünf Jahre jederzeit zum Kauf von Stammaktien (à 115 US$) im Werte von 5 Mrd US$ berechtigen.  Der Kurs der Goldman Sachs-Aktie gestern abend: etwa 125 US$. Damit errechnete sich bereits gestern abend eine Gesamtrendite (inkl. Dividendenrendite) von über 18%. Aktuell wird die Goldman Sachs-Aktie bereits bei 129 US$ gehandelt. Die Wahrscheinlichkeit, dass Goldman Sachs aus der aktuellen Krise gestärkt hervorgeht, ist sehr hoch. Damit einhergehen wird auch ein steigender Aktienkurs. Und auf den lässt es sich mit bereits 10% in der Tasche angenehm warten.

Anlässlich der Feierlichkeiten „20 Jahre IMD Family Business research and education“ besucht Warren Buffett am 20. Mai die Kaderschmiede IMD (International Institute for Management Development) in Lausanne.

Er kommt zusammen mit und auf Einladung von Eitan Wertheimer, dem Vorsitzenden von Iscar. Iscar ist die erste große ausländische Beteiligung der Berkshire Hathaway Holding und die drittgrößte Beteiligung in Berkshires Geschichte überhaupt. Die Holding hält einen Anteil von 80% an Iscar.

Mediengespräche mit Warren Buffett in Lausanne und Frankfurt
- am 19. Mai im Steigenberger Airport Hotel in Frankfurt, Deutschland, von 14:30 bis 15:30 und
- am 20. Mai im Moller Auditorium des IMD in Lausanne, Schweiz, 14:45 bis15:40.

Mediengespräche

Warren Buffett goes global
Warren Buffett investiert vor allem in US-Firmen. Erst in jüngster Zeit schaut er sich verstärkt nach Anlagemöglichkeiten außerhalb der USA um. Neben Iscar machte vor allem seine Beteiligung an Petrochina Furore. Den südkoreanischen Aktienmarkt hält Warren Buffett für ausgesprochen günstig. Hier hält er 4% an dem Stahlunternehmen Posco.

Auch in Deutschland hat er angelegt
Laut Warren Buffett hält Berkshire Aktien in Deutschland. Welche verrät er nicht. Dass es nicht allzu viele werden könnten, liegt an der deutschen Meldepflicht. So muss er eine Beteiligung, die 3% übersteigt, melden. Und das liegt ihm nicht. Verständlich, denn jede Aktie, die im Zusammenhang mit Warren Buffett erwähnt wird, zieht das Interesse der Anlegergemeinschaft nach sich und macht den günstigen Kurs zunichte.

Die ganze Welt auf dem Radarschirm
Auf der letzten Hauptversammlung in Omaha betonte Partner Charlie Munger nochmals den Gang ins Ausland:

„Wir haben die ganze Welt auf unserem Radarschirm und wir hoffen, dass die Welt uns auf ihrem hat.“

80 US$ bietet der Süsswarenhersteller Mars für eine Wrigley-Aktie. Das Gebot entspricht einer Prämie von 28% gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag letzter Woche. Der Gesamtpreis liegt bei ungefähr 23 Mrd US$.

Wrigley auch ins Berkshire-Portfolio
Für die Finanzierung des Deals stellt Warren Buffett einen nachgeordneten Kredit von 4,4 Mrd US$ zur Verfügung. Zudem plant Buffett eine Beteiligung von 2,1 Mrd US$ für seine Holding Berkshire Hathaway.  Warren Buffett heute in CBNC:

„Ein guter Zeitpunkt, ein wirklich großartiges Geschäft zu kaufen, ist dann, wenn man es kann.“

Schließlich, meint er weiter, verstehe er Mars und Wrigley besser als die Bilanzen der meisten großen Banken.

Zwei legendäre amerikanische Unternehmen mit erstklassigen Marken.
Mit ihren erstklassigen Marken dürften die beiden legendären amerikanischen Unternehmen nach dem Deal das süße Powerhouse schlechthin werden – Nummer 1 bei der Schokolade und Nr. 1 beim Kaugummi.

Wrigleys Quartalsergebnisse
Und das unterstreicht Wrigley gleich mit seinem aktuellen Quartalsergebnis. 18% Gewinnanstieg kann das Unternehmen zum 1. Quartal ausweisen. Von 142,7 Mio auf 168,6 Mio US$ hat sich der Quartalsgewinn aufgrund der starken Verkäufe in Osteuropa und Asien und dank eines schwachen US-Dollars gesteigert. Die Umsätze kletterten um 16% auf 1,45 Mrd US$.

Nimmersatte Heuschrecken füllen wieder einmal die Schlagzeilen in den Medien. Aktuell ist Hugo Boss betroffen. Anlass genug, um einmal über die Intentionen von Finanzinvestoren nachzudenken.

Unternehmen und Finanzinvestor
Ein Finanzinvestor ist Kapitalgeber und für ein Unternehmen notwendig. Für das bereitgestellte Kapital erwartet der Investor eine angemessene Verzinsung. Im besten Fall strebt er ein langfristiges Engagement an. Ein kluger Finanzinvestor weiß zudem, dass nur ein Unternehmen, das nachhaltig wächst, auf lange Sicht Gewinne abwirft. So wird es ihm ein Anliegen sein, das Unternehmen gesund zu erhalten. Das operative Geschäft, die Kapitalverteilung und Rentabilität müssen stimmen.

Finanzinvestor Permira denkt anders
Schädlich sind kurzfristiges Denken und Gier auf kurzfristige Profite. Doch solche Denke scheint beim neuen Boss-Großaktionär Permira vorzuherrschen. Die Boss-Führungsriege sieht keine Chance auf Änderung und verlässt das Unternehmen.

Hommage an einen echten Finanzinvestor
Ein Finanzinvestor wie er sein sollte, ist Warren Buffett. Als Großinvestor oder auch bei einer vollständigen Übernahme respektiert er das jeweilige Management. Terry Piper, Präsident und CEO der 100-prozentigen Berkshire-Tochter Precision Steel sagte einmal:

„1979 kaufte Herr Buffett Precision Steel, und alle Führungskräfte aus dem ehemaligen Unternehmen sind bis heute geblieben. Erst als sie in den Ruhestand traten, haben sie das Unternehmen verlassen. Er (Anm. Börsenfrau: Warren Buffett) ist einfach grandios und wir sind stolz darauf, Teil von Berkshire Hathaway zu sein.“

Ansichten eines echten Finanzinvestors
Und so denkt Warren Buffett (z.B. bei der Übernahme von Geico Insurance):

„Wir bei Berkshire meinen, dass es der Gipfel der Dummheit wäre, einem hervorragenden Manager wie Tony zu erklären, wie er das Geschäft zu führen hat.“ … „Charlie und ich haben Tony (Anm. Börsenfrau: Tony Nicely, CEO) niemals etwas erklärt – und werden es auch nie – aber wir haben ein Umfeld geschaffen, das ihm erlaubt, alle seine Fähigkeiten für die wichtigen Dinge einzusetzen.“

Die Vision von Berkshire Hathaway
Berkshires Vision für Führungskräfte lautet ganz einfach:

Führen Sie Ihr Geschäft so,

• als wäre es 100% Ihr eigenes
• als wäre es der einzige Vermögenswert, den Sie und Ihre Familie besitzen oder je besitzen werden
• als könnten Sie es für mindestens ein Jahrhundert nicht verkaufen noch mit einem anderen Unternehmen zusammenschließen

Als Führungskraft sollte man an das denken, was zählt und nicht was bezahlt wird.

Warren Buffetts eigner Anspruch
Und wie macht es Warren Buffett selbst? Als CEO der Holding Berkshire Hathaway verdient er ein Jahresgehalt von nur 100′000 US$. Sein eigenes Vermögen investiert er in Aktien der Berkshire Hathaway Holding genau wie alle anderen Anteilseignern.

Warren Buffett – der reichste Mann der Welt
Mit gesunden Prinzipien hat Warren Buffett ein immenses Vermögen aufgebaut, sich und seinen Aktionären solides Kapital gesichert. Nachdem er Jahre als zweitreichster Mann der Welt galt, führt er dieses Jahr zum ersten Mal die Liste als reichster Mann der Welt an. Doch trotz seines Reichtums lebt er ohne Allüren, wohnt noch immer in dem Haus, das er 1958 für 31′000 US$ erworben hat. 2006 hat er 85% seines Reichtums für wohltätige Zwecke gespendet, den größten Teil davon erhielt die Stiftung von Melinda und Bill Gates.

Eine Buchempfehlung dazu: „The Warren Buffett CEO – Secrets from the Berkshire Hathaway Managers“ von Robert P. Miles.

Wieder einmal staunt die Mainstream-Presse über Warren Buffett. In den letzten sechs Monaten hat Warren Buffetts Holding Berkshire Hathaway rund 25% zugelegt. Das Vertrauen in das Investmentgenie ist auch in unruhigen Zeiten, oder vielleicht gerade dann, unerschütterlich.

47 Mrd US$ Bargeld in der Kasse
47 Mrd US$ Cash stehen Warren Buffett zur Verfügung. Soviel weist Berkshire Hathaway laut Quartalsbericht zum Ende September 2007 aus. Und wenn Aktienkurse purzeln, dann kommt Buffett so richtig in Fahrt und kauft ein.

Wie investiert Warren Buffett?
Buffett investiert aus Sicht eines Unternehmers. Zuerst sieht er sich das Unternehmen an. Er studiert  Bilanz, Gewinn- und Verlustrechnung, die Bargeldströme sowie den Investitionsbedarf. Schwerpunkt legt er auf das Wachstum des Eigenkapitals, auf die Kapitalrendite, auf hohe Gewinnmargen und auf „Owner Earnings“ (Cashflow minus Investitionsausgaben).

Wichtig: rational handelndes Management
Wichtig ist ihm ein rational handelndes Management. Und er sucht Unternehmen, dessen geschäftliche Aktivitäten einfach zu verstehen sind. Für ihn muss die Firma eine beständige Entwicklung aufweisen und langfristig positive Perspektiven haben.

Bestimmung des Unternehmenswerts
Erst dann bestimmt er den Unternehmenswert anhand der geschätzten Nettocashflows, die das Unternehmen zukünftig erwarten kann und diskontiert diese mit einem angemessenen Zinssatz. Warren Buffett: „Der Wert eines Unternehmens entspricht der Summe der um einen angemessenen Zinssatz diskontierten Nettocashflows“

Die Entscheidung zum Kauf
Liegt der Preis der Aktie des Unternehmens deutlich unter dem errechneten Wert, kauft Warren Buffett. Dabei ist er auch durchaus bereit, bei einem herausragenden Unternehmen einen höheren Preis zu bezahlen.

Und hier Warren Buffett selbst

„Beim Investieren analysieren wir Unternehmen und nicht Märkte – ja nicht einmal Wertpapiere.“

„Wenn Charlie [Munger] und ich Aktien für Berkshire kaufen, gehen wir an die Transaktion immer so heran, als würden wir eine nicht börsennotierte Firma aufkaufen. Wir prüfen die wirtschaftlichen Aussichten des Geschäfts, die für die Leitung der Firma verantwortlichen Führungskräfte und den Preis, den wir bezahlen müssen.“   Warren Buffett, Berkshire Hathaway, Jahresbericht 1987. (Zitate aus Robert G. Hagstrom, Buffettissimo, Die 12 Erfolgsprinzipien für die Börse heute.)

Buffett hat möglicherweise Zurich Financial im Visier. Laut tagesanzeiger.ch von heute Abend wechselten mehrere Blöcke von einer Million Aktien à 357,25 SFr kurz nach 15 Uhr außerbörslich den Besitzer. Nach 19 Uhr wurden weitere Aktienpakete außerbörslich transferiert. Insgesamt wechselten heute mindestens 7,6 Mio Aktien den Besitzer.  Aufgrund eines Interviews der Zeitung “Finanz und Wirtschaft” mit Warren Buffett kam es zu Spekulationen, dass hinter den Transaktionen Buffett stecke.

27′000 Aktionäre aus aller Herren Länder strömten dieses Jahr nach Omaha.. Omaha ? ein Provinznest in Nebraska, USA, ist jedes Jahr im Mai der Mittelpunkt aller Valueinvestoren. Warum? Warren Buffett und Charlie Munger laden zur Hauptversammlung ihrer Holding Berkshire Hathaway ein. Sie beantworten Fragen der Aktionäre, machen ein paar Späße (Warren Buffett und Charlie Munger sind für ihren trockenen Humor bekannt) und fühlen sich dabei pudelwohl.

Was interessierte auf der Hauptversammlung besonders. Natürlich beherrscht das Thema Nachfolge die Versammlung seit Jahren, denn Warren ist nun 76 und Charlie 83. Für seine Nachfolge als Chef der Gesellschaft hat Buffet 600 bis 700 Anfragen bekommen, nachdem er sich in seinem letzten Aktionärsbrief darüber beklagte, dass Berkshire keine Kandidaten hätte, die jung genug wären, um für eine längere Zeit der Holding vorstehen zu können. Für die Nachfolge als Geschäftsführer gibt es laut Buffet drei Kandidaten.

Was noch? Vor allem: Was macht das Unternehmen mit den 46 Mrd US$ Barmittel? Welche Investitionen plant Buffett? Buffett findet jedoch derzeit weder in noch außerhalb der USA ein Unternehmen, das vernünftig bewertet ist und seinen Anlagekriterien entspricht. Dabei sucht er vor allem Investitionsobjekte in der Größenordnung ab 5 Mrd US$ aufwärts.

Ja, so ein großes Portfolio ist sehr viel schwerer zu managen. Hier sind wir Kleininvestoren doch bei weitem im Vorteil.

Für den Dollar sind Warren und Charlie noch immer pessimistisch, vor allem aufgrund der gegenwärtigen Wirtschaftspolitik der USA. Dennoch kaufen sie keine Währungen mehr, sondern setzen vielmehr auf Akquisitionen im Ausland oder auf Beteiligungen an US-Unternehmen, die einen Großteil ihres Umsatzes außerhalb der USA erwirtschaften. Nur eine Währung kauft Berkshire laut Buffett aktiv. Welche, das wurde nicht verraten. Das erfahren wir dann im nächsten Jahr.

Berkshire Hathaways wirtschaftlicher Gewinn stieg 2006 auf 16,9 Mrd $, der bilanzielle Gewinn auf 11 Mrd $ – allein die Cash-Reserven von Berkshire betrugen Ende 2006 rund 44 Mrd $.

Laut Warren Buffett sorgte vor allem Mutter Natur im Jahr 2006 für “tiefschwarze” Zahlen. Das Hauptgeschäft, die Versicherung, profitierte von den relativ wenigen Stürmen im letzten Jahr.

Lassen wir Warren Buffet sprechen: “Im Jahr 2006 belief sich unser vermögenswerter Gewinn auf 16,9 Mrd $. Damit erhöhte sich der Buchwert je Aktie, sowohl der A- als auch der B-Aktie, um 18,4%. In den vergangenen 42 Jahren (d.h., seit wir Berkshire leiten) legte der Buchwert von 19 $ auf 70′281 $ zu. Dies entspricht einem Zuwachs von 21,4% p.a.”

Und weiter: “Wir glauben, dass ein Vermögensgewinn von 16,9 Mrd $ eine Rekordmarke ist – mehr als je von einem amerikanischen Unternehmen gebucht worden ist, abgesehen von hochgetriebenen Gewinnen, die durch Fusionen entstanden sind (wie etwa der Kauf im Jahr 2000 von Time Warner durch AOL). Natürlich verdienen Exxon Mobile und andere weit mehr als Berkshire, doch ihre Gewinne werden größtenteils ausgeschüttet und/oder für Rückkäufe genutzt anstatt Vermögenswert zu bilden.”

Seit Übernahme der Textilfirma Berkshire Hathaway im Jahr 1962, die Warren Buffett in eine Investment-Holding umwandelte, wurde nie ein Aktiensplit vollzogen. Der Wertanstieg der Aktie schlägt sich voll im Kurs nieder. 1962 war die Aktie für 7 $ zu haben – aktuell notiert das Papier bei einem Kurs von rund 107′000 $.
Renditevergleich zwischen Berkshire Hathaway und dem S&P 500

Rendite 2006
BRK 18,4% – S&P 15,8% = Differenz 2,6%

Jährliche Rendite von 1965 bis 2006
BRK 21,4% – S&P 10,4% = Differenz 11,0%

Gesamtrendite von 1964 bis 2006
BRK 361′156% - S&P 6′479%