Warren Buffetts Standpunkt zur Rechnungslegung ist anders. So errechnet er den jährlichen Gewinnausweis in seinem Aktienportfolio der Berkshire Hathaway Holding ganz im Einklang mit seiner unternehmerischen Sichtweise.
Der Wert der einbehaltenen Gewinne und die Bardividende
Die einbehaltenen Gewinne und die Bardividende bilden die Basis für die Berechnung. Denn: als Anteilseigner am Unternehmen gehören dem Anleger so viel am Nettogewinn des Unternehmens, wie er Aktien hält. Ein geringer Teil aus dem Gewinn fließt ihm dabei in Form einer Dividende zu, der weitaus größere Teil bleibt im Unternehmen und wird reinvestiert.
Warren Buffett: „Welchen Wert einbehaltene Gewinn für Berkshire Hathaway haben, hängt nicht davon ab, ob wir 100, 50, 20 oder 1% des Unternehmens besitzen, in dem sie erwirtschaftet werden. Der Wert dieser einbehaltenen Gewinne wird vielmehr dadurch bestimmt, wofür sie verwendet werden, und von dem Gewinn, der daraus entsteht.“
Look-Through Earnings – der wirtschaftlich konsolidierte Gewinn
Anleger, die ihr Aktienportfolio als eine Holding von Unternehmen(santeilen) begreifen, können wie Warren Buffett den wirtschaftlichen Gewinn konsolidieren und das jährliche Wachstum anhand der Look-Through Earnings (LTE) messen.
Die Berechnung der Look-Through Earnings
Die Berechnung der Look-Through Earnings ist ganz einfach. Nehmen wir an, wir hätten jeweils 100 Aktien von zwei Unternehmen im Depot: Nestlé und Interroll.
Gewinn Nestlé
Nestlé hat 2007 einen Gewinn pro Aktie von 27,80 SFr berichtet, davon 16,30 SFr einbehalten zur Reinvestierung und eine Dividende je Aktie von 11,50 SFr ausgeschüttet.
Für 2008 schätzen wir, dass Nestlé einen Gewinn pro Aktie von 30,40 SFr erzielt.
Gewinn Interroll
Interroll hat 2007 einen Gewinn pro Aktie von 43,10 SFr. berichtet, davon 33,10 SFr einbehalten und 10,00 SFr als Nennwertreduzierung ausgeschüttet.
Bei Interroll schätzen wir für 2008 einen Gewinn pro Aktie von 47,40 SFr.
LTE unserer Unternehmen
Unsere Look-Through Earnings aus dem Nestlé-Unternehmen belaufen sich 2007 also auf 2780 SFr vor Steuer.
Die Look-Through Earnings aus unseren Interrollanteilen belaufen sich 2007 auf 4310 SFr vor Steuer.
Unser konsolidierter Look-Through-Gewinn 2007 und Ausblick 2008
Insgesamt haben wir 2007 in unserer Holding einen konsolidierten Look-Through-Gewinn von 7090 SFr vor Steuer erzielt.
Welchen Look-Through-Gewinn vor Steuer erwarten wir für 2008?
2008 rechnen wir also mit einem konsolidierten Look-Through-Gewinn von 7780 SFr vor Steuer. Das entspricht einem Wachstum von rund 10%.
Hinweis auf mögliche Interessenskonflikte: Die im Beitrag erwähnten Aktien werden zum Zeitpunkt der Veröffentlichung von der Börsenfrau gehalten.