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Liquiditätsbewertung Calida

15. Juni 2009 die Börsenfrau

Dieser Artikel ist Teil 3 von 3 der Artikelreihe Bilanzbewertung Calida

Eine Leserin hat mich angestupst: Ich möge doch bitte auch Calidas Liquidität bewerten. Gerne! Legen wir also los. Für alle, die den Finanzbericht noch nicht heruntergeladen haben, noch einmal der Link zu Calidas Bilanz.

Liquiditätscheck Calida
Wie eine Liquidität eines Unternehmens zu prüfen ist, haben wir theoretisch im Beitrag “Liquide oder nicht liquide?” besprochen. Wenden wir unsere Kenntnisse nun also am Beispiel Calida an.

Bilanz 2008
Damit Sie alles auf einen Blick haben, füge ich noch einmal die Tabelle mit der Bilanz 2008 der Calida Gruppe ein. Ein Kurzporträt über das Unternehmen finden Sie hier.

Bilanz (in CHF 1000) Jahr 2008
Aktiven
Umlaufvermögen
Flüssige Mittel 24′798
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 25′908
Übrige kurzfristige Forderungen 4′355
Kurzfristige Finanzdarlehen 407
Warenvorräte 38′416
Aktive Rechnungsabgrenzung
 1′607
Total Umlaufvermögen 95′491
- -
Anlagevermögen
Sachanlagen 28′989
Immaterielle Anlagen 61′605
Beteiligung an assoziierter Gesellschaft 0
Langfristige Finanzdarlehen 1′927
Total Anlagevermögen 92′521
Total Aktiven 188′012
- -
Passiven
Kurzfristige Verbindlichkeiten
Kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 0
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 8′205
Übrige kurzfristige Verbindlichkeiten 5′590
Laufende Steuerverbindlichkeiten 3′196
Kurzfristige Rückstellungen 1′533
Passive Rechnungsabgrenzungen 12′137
Total kurzfristige Verbindlichkeiten 30′661
- -
Langfristige Verbindlichkeiten
Langfristige Finanzverbindlichkeiten 20′099
Latente Steuerverbindlichkeiten, netto 6′139
Langfristige Rückstellungen 2′479
Total langfristige Verbindlichkeiten
 28′717
Total Fremdkapital 59′378
- -
Eigenkapital
Aktienkapital 18′923
Reserven 109′711
Total Eigenkapital
 128′634
Total Passiven
 188′012

-
Verhältnis Fremdkapital zu Eigenkapital
Gehen wir der Reihe nach vor, so wie theoretisch bereits besprochen. Zunächst interessiert uns das Verhältnis von Fremdkapital zu Eigenkapital. Und da würden wir gerne den Anteil des Fremdkapitals unter 50% sehen. Calida enttäuscht uns hier nicht: Mit einem Fremdkapitalanteil von 46.16% zeigt das Unternehmen Stärke.

46.16 % = (59′378 ./.128′634) *100

-

Liquidität checken
Checken wir nun, wie schnell Calida Mittel zur Deckung kurzfristiger Verbindlichkeiten flüssig machen kann. Gehen wir der Fristigkeit nach vor.  Schauen wir uns erstens an, wie die kurzfristigen Verbindlichkeiten aus dem Barvermögen (flüssige Mittel plus Wertpapiere) bedient werden können, zweitens aus dem Umlaufvermögen minus Vorräte, und drittens aus dem gesamten Umlaufvermögen.

Cash Ratio – Liquidität 1. Grades
Als Richtwert haben wir angenommen gleich 0.2 oder größer. Und unser Ergebnis von 0.81 übersteigt unseren Richtwert deutlich.

0.81 = (24′798 + 0) ./. 30′661

-
Quick Ratio (Acid Test) – Liquidität 2. Grades
Hier ist unser angenommener Richtwert gleich oder größer 1. Und auch hier liegt Calida mit 1.86 deutlich über dem Wert.

1.86 = (95′491 – 38′416) ./. 30′661

-
Current Ratio – Liquidität 3. Grades
Unser Richtwert des Current Ratios ist gleich oder größer 2. Upps, den lässt Calida mit 3.11 auch klar hinter sich.

3.11 = 95′491 ./. 30′661

-
Fazit
Mit dieser konservativen Bilanz wird Calida das Konjunkturtief ohne große Probleme meistern. Auch die noch nicht ins Geschäftsmodell vollständig vollzogene Integration von Aubade wird man selbst in diesem schwierigen Markt noch schultern können.

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Kategorie Bilanzen, Grundlagen | 2 Kommentare »

Bilanzbewertung Calida

20. Mai 2009 die Börsenfrau

Dieser Artikel ist Teil 2 von 3 der Artikelreihe Bilanzbewertung Calida

Jetzt muss ich mich aber sputen und über Calidas Bilanz posten. Holger hat schon längst gerechnet. Zum Beitrag hier.

Calida als reales Beispiel
Zur Information für neue Leserinnen und Leser: Calida ist unser reales Übungsbeispiel zur Artikelreihe Die Bilanz. Es geht bei dieser Übung nicht um eine vollständige Analyse der Calida Gruppe, sondern nur um die angesprochenen Themen aus der Bilanz-Serie. Themen waren bisher: Buchwert, Nettoumlaufvermögen bzw. Working Capital und die Net Nets. Aber nun zu Calida.

Kurzporträt der Calida Gruppe
Die Calida Gruppe zählt zu den international führenden Unternehmen von luxuriöser Lingerie und hochwertiger Tag- und Nachtwäsche. Die Calida Gruppe ist vor allem in den Märkten Schweiz und Deutschland mit der Marke Calida und im französischen Markt mit der Marke Aubade präsent. In rund 70 Ländern werden beide Marken über den gehobenen Fachhandel, führende Warenhäuser sowie eigene Calida- bzw. Aubade-Stores vertrieben.

Bilanz 2008
Die Tabelle unten zeigt die Bilanz mit den Daten aus 2008. Hier können wir alle Zahlen, die wir brauchen, entnehmen. Weiter müssen wir noch wissen, wie viele Aktien Calida ausgegeben hat. Das sind:  378′469. Ausserdem interessiert uns noch der Aktienkurs. Ich nehme den gleichen wie Holger, und der liegt bei 256 CHF.

Bilanz (in CHF 1000) Jahr 2008
Aktiven
Umlaufvermögen
Flüssige Mittel 24′798
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 25′908
Übrige kurzfristige Forderungen 4′355
Kurzfristige Finanzdarlehen 407
Warenvorräte 38′416
Aktive Rechnungsabgrenzung
 1′607
Total Umlaufvermögen 95′491
- -
Anlagevermögen
Sachanlagen 28′989
Immaterielle Anlagen 61′605
Beteiligung an assoziierter Gesellschaft 0
Langfristige Finanzdarlehen 1′927
Total Anlagevermögen 92′521
Total Aktiven 188′012
- -
Passiven
Kurzfristige Verbindlichkeiten
Kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 0
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 8′205
Übrige kurzfristige Verbindlichkeiten 5′590
Laufende Steuerverbindlichkeiten 3′196
Kurzfristige Rückstellungen 1′533
Passive Rechnungsabgrenzungen 12′137
Total kurzfristige Verbindlichkeiten 30′661
- -
Langfristige Verbindlichkeiten
Langfristige Finanzverbindlichkeiten 20′099
Latente Steuerverbindlichkeiten, netto 6′139
Langfristige Rückstellungen 2′479
Total langfristige Verbindlichkeiten
 28′717
Total Fremdkapital 59′378
- -
Eigenkapital
Aktienkapital 18′923
Reserven 109′711
Total Eigenkapital
 128′634
Total Passiven
 188′012

-
Buchwert je Aktie
Wie Holger schon geschrieben hat, hat Calida selbst einen Buchwert von 340 CHF angegeben. Bei dieser Bewertung wird der Buchwert dem Eigenkapital gleichgesetzt. Benjamin Graham geht aber einen Schritt konservativer vor und rechnet den immateriellen Vermögenswert heraus.

Zum Thema immaterielle Vermögenswerte gibt es differenzierte Meinungen. Dazu mehr, wenn wir den Liquidationswert besprechen.

177,11 = (188′012,00 – 61′605,00 – 0) ./. 378′469

-
KBV nach Graham
Wir nehmen also den Buchwert ohne immaterielle Vermögenswerte und errechnen ein KBV von 1,45. Einschliesslich der immateriellen Vermögenswerte erhalten wir sogar ein KBV von 0,79.

Das durchschnittliche KBV der letzten Jahre lag bei 3. Wir sehen also, dass die Bewertung bereits sehr tief liegt. Das sieht schon mal prima aus!

1,45 = 256 ./. 177

-
Working Capital
Wie sieht es mit dem Working Capital aus? Das Working Capital zeigt uns, ob das Unternehmen seine aktuellen Zahlungsverpflichtungen aus den kurzfristigen (liquiden) Vermögenswerten erfüllen kann. Also schauen wir uns die Zahlen bei Calida mal an. Und auch hier sieht es gut aus. Calida hat mit 171,30 CHF je Aktie mehr als doppelt so viel Liquidität als kurzfristige Verbindlichkeiten.

171,30 = (95′491,00 – 30′661,00 – 0) ./. 378′469

-
Die Schrottwerte: Net Nets
Bleibt uns nur noch die Schrottbewertung. Und da wird uns Calida enttäuschen. Zum Glück! Calida hat eine viel zu solide Bilanz. Wir werden das auch noch bei der Kennzahlenanalyse sehen. Es ist also kaum zu erwarten, dass der Aktienkurs unter den Schrottwert fällt.

“Used Cigar Butt”-Methode
Schrottwerte sind ein Kapitel für sich. Sie sind keine Qualitätswerte. Sie sind die weggeworfenen Zigarrenstummeln, aus denen noch der letzte Zug genommen werden kann. Deshalb auch “Used Cigar Butt” genannt.

Holger hat bei seiner Berechnung das gesamte Fremdkapital genommen. Auch das geht und ist noch einen Tick konservativer.

118,19 = (95′491,00 – 30′661,00 – 20′099,00) ./. 378′469

-
So das nächste Mal wieder Theorie.

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Kategorie Analyse - so geht's, Bilanzen, Grundlagen | 1 Kommentar »

Buchwert-Analyse am Beispiel Calida

15. Mai 2009 die Börsenfrau

Dieser Artikel ist Teil 1 von 3 der Artikelreihe Bilanzbewertung Calida

Zum Kommentar von Holger:

… Ich muss mir jetzt nur mal demnächst ein Unternehmen vornehmen und das durchspielen …

Holger, wie wäre es, gemeinsam ein reales Beispiel durchzuspielen?

Mein Vorschlag: Calida

Die Bilanz von Calida ist unkompliziert, einfach zu verstehen und nicht zu umfangreich.

Zum Mitmachen hier den Geschäftsbericht herunterladen.

Buchwert-Analyse ist rein quantitativ
Vorher sollten wir uns noch einmal vergegenwärtigen, dass die Ermittlung des Vermögenswerts rein quantitativ ist. Die Buchwert-Analyse sagt nichts über die qualitativen Faktoren eines Unternehmens aus. Sie ist praktisch ein Puzzle-Teilchen in der gesamten Betrachtung eines Unternehmens.

Aber um den wahren Wert eines Unternehmens zu erkennen, kommt man um eine solide Vermögensbewertung jedoch nicht herum.

Unternehmerisch denken
Bei der Vermögensbewertung braucht es unternehmerisches Denken. Und eine Bewertung muss man immer im Branchenkontext sehen. So gibt es Unternehmen, bei denen die immateriellen Vermögenswerte wie Know-how der Mitarbeiter oder Markenwert für die Bemessung anzusetzen sind. Solche Aktien können mit deutlich höheren Kurs-Buchwert-Verhältnissen gehandelt werden.

Buchwerte in traditionellen Branchen
Buchwerte sind besonders nützlich, wenn es sich um Unternehmen aus traditionellen Branchen handelt. Deren Aufwendungen entfallen vor allem auf Vorräte, Maschinen, Fabrikanlagen und Schuldentilgung.

Und nun los…
So, nichts geht über das eigene Tun. Fragen und Überlegungen ergeben sich dann. Hier nochmal zum Geschäftsbericht von Calida. Blättern Sie sich durch zur Bilanz auf Seite 12. Das ist alles, was wir brauchen. Ach ja, noch die Aktienanzahl. Die steht auf Seite 9. Ja, richtig: es sind 378′469 Aktien.

Was halten Sie davon, die Bilanz in eine Exceldatei zu übertragen? Es lässt sich damit prima rechnen. Ansonsten tun’s auch Taschenrechner und Blatt Papier.

Ja, ich mache auch mit und trage alles ein. Im nächsten Beitrag zeige ich es.

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