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Englisch-deutsches Glossar
Auf besonderen Wunsch baut die Börsenfrau® ein englisch-deutsches Glossar für Bilanz- und Finanzbegriffe auf. Vorschläge bitte über das Kontaktformular.
Gold schürfen – Teil 5: Profitabilität und Bewertung
15. Januar 2009 die Börsenfrau
Nun kommt der letzte Teil in der Reihe „Gold schürfen“. Für neue Leser zum Rückblättern: “Gold Coins Are a Girl’s Best Friend“, Teil 1 – Grundsätzliches, Teil 2 – Goldjahr 2009, Teil 3 – Produktionsstätten und Teil 4 – Inside Bilanz. Heute geht es um die Profitabilität und Rentabilität von Goldminen und der Bewertung von Agnico-Eagle Mines Ltd.
Agnico – ein profitabler Goldproduzent
Ein Goldproduzent kann sich nur einen Wettbewerbsvorteil schaffen (s. Teil 4), wenn er profitabel arbeitet. Und hier haben wir mit Agnico einen der profitabelsten Goldproduzenten gefunden. Schauen wir uns die Margen im Branchenvergleich an:
Bruttomarge
Betriebsmarge
Umsatzrendite
In 2008 Cashkosten je Unze:150 USD
Agnico präsentiert sich als Low-Cost Producer: In 2008 schätzt das Unternehmen die Cashkosten je Unze auf 150 USD. Deutlich tiefere Energie- und Rohwarenpreise sollten die Margen 2009 weiter verbessern. Mit der Aussicht auf einen steigenden Goldpreis sollten zudem alle Goldproduzenten und Agnico insbesondere ein glänzendes Jahr vor sich haben.
Gewinnwachstum über 5 Jahre
Wenn auch Agnico und viele andere Goldminen letztes Jahr eine negative Wachstumsrate beim Gewinn ausgewiesen haben, mit einer Wachstumsrate von 77% über 5 Jahre kann sich das Unternehmen sehen lassen.
Wechselkursverhältnis beobachten
Beobachten sollte man das Wechselkursverhältnis USD/CAD. Da sich die Minen hauptsächlich in Kanada befinden, fallen die Betriebskosten in CAD an. Die Erlöse aus den Goldverkäufen gibt es dagegen in USD. Ein starker CAD und ein schwacher USD wirken sich entsprechend ungünstig aus.
Schlechte Karten beim RoE und RoA
Schlechte Karten hat die gesamte Branche bei der Eigenkapitalrendite (RoE) und Kapitalrendite (RoA). Das Geschäft ist kapitalintensiv. Das eingesetzte Kapital wird nur mäßig verzinst. Im Branchenvergleich kann sich Agnico jedoch klar durchsetzen. Zudem liegt Agnicos Verzinsung über derjenigen einer Staatsanleihe:
Eigenkapitalrenditen (RoE)
Kapitalrenditen (RoA)
Agnico – ein qualitativ hochwertiger Goldproduzent
Nicht nur Agnicos Produkt glänzt, auch das Unternehmen selbst. Wir haben also einen qualitativ hochwertigen Goldproduzenten gefunden. Dieser Meinung scheinen auch andere Anleger zu sein. So hat der Aktienkurs in weniger als drei Monaten rund 140% zugelegt.
Ein KGV von 55
Das spiegelt sich in der Bewertung wider. Das KGV beläuft sich inzwischen auf 55. Natürlich rechtfertigt ein qualitativ gutes Unternehmen ein höheres KGV. Und Goldproduzenten können aufgrund des Hebeleffekts durch einen steigenden Goldpreis ein höheres KGV schultern.
Dennoch: Die Schätzung des Goldpreises ist spekulativ und muss als Risikofaktor angesehen werden. Nehmen wir einen fairen Unternehmenswert von rund 60 USD je Aktie bei steigendem Goldpreis an, dann verhandeln wir mit Mr. Market erst an Tagen, an denen er uns einen Abschlag von mindestens 25% und mehr bietet.
Wichtig: Je unsicherer unsere Einschätzung zum Goldpreis, desto höher sollte der Abschlag ausfallen. So kann bei einer falschen Einschätzung ein etwaiger Kursverlust besser aufgefangen werden. Steht der Dollarkurs zum Schweizer Franken oder Euro hoch, sollte dieser Faktor von Anlegern aus der Region ebenfalls mit einbezogen werden.
Feedback
Liebe Leserin, lieber Leser, nicht alles konnten wir in diesem Rahmen besprechen. Ihr Feedback jedoch zu den Beiträgen würde mich freuen. Hat diese kleine Reihe ein wenig geholfen und den Blick geschärft?
Hinweis: Die Informationen stellen kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Sie dienen lediglich Informationszwecken.
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Gold schürfen – Teil 4: Inside Bilanz
11. Januar 2009 die Börsenfrau
Und nun weiter in der Reihe “Gold schürfen”. Heute gehen wir über die Bücher. Für neue Leser zum Rückblättern: “Gold Coins Are a Girl’s Best Friend“. Weitere Beiträge: Teil 1 – Grundsätzliches, Teil 2 – Goldjahr 2009 und Teil 3 – Produktionsstätten.
Branchenübliche Kennzahlen
Erinnern wir uns nochmals: Wir suchen eine möglichst risikoarme Anlage. Deshalb soll unser Goldproduzent auf finanziell gesunden Beinen stehen. Sicher müssen wir dabei branchenübliche Besonderheiten beachten. So kennt jede Branche zusätzliche Kennzahlen, die man verfolgen sollte. Außerdem: Vergleiche immer nur innerhalb einer Branche.
Unterhalt einer Goldmine ist teuer
Natürlich ist der Betrieb einer Goldmine mit hohen Investitionsausgaben verbunden. Das schlägt sich auf einige Kennzahlen nieder. So ist der Free Cashflow in dieser Branche häufig negativ. Doch beim operativen Cashflow verlangen wir zumindest positive Zahlen. Liegen sie höher als der Nettogewinn, dann sehe ich keine Probleme.
Agnicos Bilanz
Schauen wir uns nun an, wie es bei Agnico aussieht Die Daten findet man in den Geschäftsberichten des Unternehmens. In unserer kleinen Reihe nehmen wir uns nur ein paar Kennzahlen vor und hier interessiert vor allem, ob Agnico zahlungsfähig ist. Das ist wichtig in der aktuellen Finanzkrise und auch sonst: Die Überlebensfähigkeit der Gesellschaft kann davon abhängen.
Finanzielle Gesundheit
Hier punktet Agnico erneut: Keine kurzfristigen Schulden. In den ersten neuen Monaten 2008 hat die Gesellschaft 300 Mio USD langfristige Schulden ausgewiesen. Bei einem Eigenkapital von 2164 Mio USD sind das Peanuts. Zudem hat Agnico die Kreditfazilitäten auf 600 Mio USD erhöht. Halten wir also fest:
Prima!
Goldminen müssen profitabel arbeiten
Als nächstes interessiert mich, wie profitabel die Goldmine arbeitet. In Teil 2 bereits angesprochen: Der Preis des Produktes Gold wird auf dem Weltmarkt festgesetzt. Im Wettbewerb kann ein Goldproduzent nur glänzen, wenn er kostengünstiger produziert als die Konkurrenz.
Low-Cost Producer
In der Branche werden daher die Kosten je Unze beachtet. Die Rechnung ist einfach: Je höher der Spread von Verkaufspreis und Cashkosten, desto besser. Was mich im Zusammenhang interessiert, sind die Margen: Bruttomarge, Betriebsmarge.
Damit der Beitrag den Rahmen hier nicht sprengt, schauen wir uns in Teil 5 an, wie rentabel Agnico arbeitet.
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Gold schürfen – Teil 3: Die Produktionsstätten
6. Januar 2009 die Börsenfrau
In Teil 1, Teil 2 und im Beitrag “Gold Coins Are a Girl’s Best Friend” stand das Produkt Gold im Mittelpunkt. Heute wenden wir uns dem Produzenten zu. Agnico-Eagle Mines Ltd. ist unser Favorit. Hier wollen wir schürfen. Doch vor der Bilanzanalyse, schauen wir, wo das Gold lagert und ob es auch genügend Gold zu schürfen gibt.
Unternehmensspezifische, geopolitische, währungsbezogene Risiken
Erinnern wir uns zunächst: Eine Investition in einen Goldproduzenten birgt in sich nicht nur unternehmensspezifische Risiken, sondern auch geopolitische und währungsbezogene. Und wir behalten im Auge, dass wir möglichst wenig Risiko eingehen wollen!
Agnicos Goldminen liegen geopolitisch günstig
Wie sieht es also bei Agnico aus? Der Goldproduzent fördert in Kanada, Finnland und Mexiko. Sehr beruhigend! Bisher sind die politischen Risiken in diesen Ländern minimal. Das spricht für Agnico.
LaRonde – Agnicos Flagship
Schauen wir uns die Produktonsstätten genauer an. Agnicos Flagship – die Mine LaRonde in Quebec ist die Cash Cow des Produzenten. Die Mine besitzt rund 5 Mio Unzen geprüfte und ungeprüfte Reserven. Lebensdauer der Mine bei einer durchschnittlichen jährlichen Produktion von 340′000 Unzen: rund 14 Jahre. In einem weiterer Schacht (Extension) soll ab 2011 gefördert werden.
Fünf Projekte in der Pipeline
In der Pipeline stehen weitere fünf Projekte: Goldex, Lapa und Meadowbank in Kanada. Kittila in Finnland und Pinos Altos in Mexiko. Bis 2011 (gerechnet ab 2007) soll sich die Gesamtproduktion (alle Minen) verfünffachen.
Geschätzte Produktion 2008
Für 2008 rechnet Agnico mit einer Förderung von 300′000 Unzen Gold. Zusätzlich mit der Förderung von 4,1 Mio Unzen Silber sowie 67′000 Tonnen Zink und 7′100 Tonnen Kupfer.
Geschätze Goldreserven 2008
Ende 2007 wies Agnico Goldreserven von 16,7 Mio Unzen nach (Ende 2000 waren es noch 3,3 Mio Unzen). Für 2008 wird ein Ausweis zwischen 18 und 20 Mio Unzen erwartet.
Damit punktet Agnico auch bei den Wachstumsperspektiven!
Also bisher habe ich nichts auszusetzen. Ob das so bleibt? In Teil 4 nehmen wir uns die Bilanz vor.
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Gold schürfen – Teil 2: Goldjahr 2009!
3. Januar 2009 die Börsenfrau
In 2009 sollte sich so manches Gold schürfen lassen: Reines Gold (siehe Teil 1 und “Gold Coins Are a Girl’s Best Friend”) oder auch Goldgewinne. Die Aktien der Goldminen sind in 2008 tief, sogar sehr tief gefallen. Unsere Goldmine Agnico-Eagle Mines Ltd. ist vom Hoch mit 83,45 US$ am 17. März bis auf 20,87 US$ am 24. Oktober abgestürzt. Der aktuelle Kurs liegt bereits wieder bei 51 US$. Chart: BigCharts
Kursgewinn von 143%
Wer die Aktie im Tief gekauft hat, hat also in gerade mal zwei Monaten schon viel Gold geschürft. Er hat bereits einen Kursgewinn von 143% eingesteckt. Selbst wenn man erst später eingestiegen ist, konnte man in den wenigen Wochen genug verdienen.
Schätze finden
Wie findet man nun solche Schätze? Zunächst zum Produkt der Goldmine: Gold! Die Preisbildung des Produkts findet auf dem Weltmarkt statt. Ein Goldproduzent kann den Preis selbst nicht bestimmen. Er wird jedoch versuchen, so günstig wie möglich zu produzieren. Sein Ziel liegt in einer möglichst hohen Gewinnmarge. Dazu später.
Einsichten gewinnen
Alle Faktoren sprechen dafür: Sowohl mittel- als auch langfristig sollte der Goldpreis in allen Währungen weiter steigen.
Geldmenge M3 plus 10%
Die US-Geldmenge M3 hat sich im letzten Jahr um rund 10% erhöht. M2 und M1 um rund 10% bzw. 17%. Und als Weltleitwährung sowie als Reservewährung in allen Zentralbanken zieht der US-Dollar alle anderen Währungen mit in die Bredouille.
Gold heißt der Gewinner
Die Abwertung der wichtigsten Währungen zum Gold ist seit 2001 intakt. James Turk von GoldMoney hat dazu eine Tabelle in seinem Kommentar vom 2. Januar 2009 „Gold Climbs Again – Eight Years in a Row“ veröffentlicht. Auch der „harte“ Schweizer Franken kann sich nicht halten. Im Durchschnitt hat der Franken 10,6% p.a. und der Euro 10,8% p.a. abgewertet. Die schlechteste Währung ist das Britische Pfund mit einer Abwertung von 17,1% p.a., gefolgt vom US-Dollar mit 16,3% p.a.
Auflösung des Carry Trades
Eine Besonderheit fällt in der Tabelle auf: Gold konnte sich 2008 einzig zum CNY kaum (-1,1%), und zum JPY mit minus 14,9% insbesondere nicht aufwerten. – Die Anomalie beim Japanischen Yen wurde durch die Auflösung des Carry Trades verursacht.
Weitere Faktoren
Höherer Goldpreis verspricht höhere Gewinne
Aufgrund des höheren Goldpreises hat also ein Goldproduzent gute Chancen im Jahr 2009 seinen Gewinn zu steigern. Wie gut er das macht, hängt von seiner Betriebsführung ab. Dazu mehr in den nächsten Tagen.
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Gold schürfen – Teil 1: Grundsätzliches zur Anlage in Goldminen-Aktien
31. Dezember 2008 die Börsenfrau
Der Trend weist nach oben: Goldminen-Aktien scheinen den Boden bereits verlassen zu haben. Gerade der richtige Zeitpunkt für das Thema Gold oder Goldaktien. Es wird spannend.
Buy & Hold – nur bei Goldmünzen!
Anders jedoch als bei Goldmünzen und Goldbarren – hier gilt Buy & Hold – investiert man in Goldminen-Aktien entsprechend der Zyklik. Denn: aufgrund der hohen Volatilität dieser Aktien könnte uns eine Buy & Hold-Strategie das einmal geschürfte Gold schnell wieder vergraben.
Produktionsbetrieb Goldmine
Folgt daraus nun, dass der Goldminen-Sektor nur den Spekulanten vorbehalten ist? Nein, einen Goldproduzenten kann man ebenso aus fundamentaler Sicht analysieren. Wie man dabei vorgeht, zeige ich wie versprochen peu à peu. Grundsätzliche Fragen zur Vorbereitung der Analyse stehen weiter unten.
Makroökonomisches ist auch dabei
Darüber hinaus: Nicht nur Unternehmensdaten gehören zu einer Goldminen-Analyse, auch Makroökonomisches zählt dazu. Ein allgemeines Verständnis für Geopolitisches ist von Nutzen. So lässt sich das Länderrisiko besser einschätzen. Also:
Makroökonomisches
Unternehmensfaktoren
Jetzt fehlen noch Markttechnik und deren Indikatoren. Denn vielleicht lässt sich mit Relativer Stärke und Fundamentalanalyse doch das Optimum erzielen?!
Rico hat noch nach meinen Favoriten gefragt. Gerne, ich habe ein Auge auf einen kanadischen Goldproduzenten geworfen. Noch nicht detailliert analysiert, aber schürfen wir doch einfach die nächsten Tage bei Agnico-Eagle Mines Ltd.
Ich wünsche Ihnen, liebe Leserin und lieber Leser, ein goldenes 2009!
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Gold Coins Are a Girl’s Best Friend
24. Dezember 2008 die Börsenfrau
Jetzt in Gold oder Goldaktien investieren, stellt der FinanceBLOG in seinem Post vom 22. Dezember zur Diskussion. Spontane Antwort: In beides! Dem kann ich nur zustimmen.
Gold gehört ins Anlageportfolio
Denn nicht nur “Diamonds” auch “Gold Coins are a girl’s best friend”. Und zwar die echten, keine in Form von Zertifikaten. Gold gehört ins Anlageportfolio. Das Edelmetall ist Vermögensanlage und Vermögensversicherung zugleich. Im Metall stecken tausende Jahre historische Erfahrung. Kein Papiergeld kann hier konkurrieren.
Schutz und Rendite
Und die nächsten Jahre lassen vermuten, dass echtes Gold nicht nur Vermögen schützen wird. Eine Anlage in Gold könnte sehr lukrativ werden. Im aktuellen Fünfjahres-Durchschnitt rentierte Gold in US$ mit 105%. Der S&P 500 weist im gleichen Zeitraum ein Minus von 18,45% aus. Quelle: GoldSeek, Gold Investments Market Update.
Goldene Geschenkideen
Wem noch Geschenkideen fehlen: Gold- und Silbermünzen machen sich gut unterm Weihnachtsbaum und auch sonst. So ein Australischer Nugget, ein Wiener Philharmoniker oder American Buffalo, vielleicht ein paar Goldvreneli, – nein, da verblassen Euro und Franken!
Goldmünzen – Silbermünzen
Wer sich für Gold- und Silbermünzen interessiert: Detaillierte Information dazu gibt es bei Bullionweb.de und bei Goldseiten.de.
Anlage in Goldaktien
Was man bei einer Anlage in Goldaktien beachten muss und welche Investitionsmöglichkeiten es sonst noch gibt, dazu in den nächsten Tagen. Vielleicht lässt sich mit Relativer Stärke und Fundamentalanalyse ein Optimum erzielen?!
Für heute wünsche ich allen Leserinnen und Lesern ein frohes und schönes Weihnachtsfest!
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